成人职业在线教育企业尚德机构（NYSE：STG）最近发布了2024年第三季度的未经审计财务报告。本季度，尚德机构营收4.9亿元人民币，同比下降6.4%；净利润为8929万元，比上季度增加8.6%，去年同期则为1.3亿元。
尽管尚德机构正在加速转型，但其仍面临一系列挑战。从产品结构来看，传统的自学考试等高等教育业务的营收占比已不足10%，而职业技能、资格认证、兴趣培训业务的营收占比高达约74%。尽管如此，尚德机构依然依赖于营销驱动的增长模式，营销费用连续5个月同比增长，却没有带动营收的增长。
尚德机构的高等教育业务主要是自学考试、研究生考试培训。由于高等教育毛入学率和高考录取率的提升，自学考试覆盖人群持续萎缩，该业务也持续萎缩。截至2023年底，高等教育学历课程业务的营收只占总营收的24.7%，本季度更是仅占9.2%。然而，尚德机构并未完全放弃这一领域，而是继续服务每年数百万的自考人群，并以SaaS产品形式开展B端业务。
尚德机构的主业已经转变为职业技能、资格认证、兴趣培训业务。本季度，尚德机构新增学员数达15.84万人，同比增长2.7%。管理层表示，尽管行业正处于转型期，但公司凭借积极的应对策略，与成人学习用户不断变化的需求保持紧密契合，确保了未来的增长。
然而，尚德机构在主营业务更迭的过渡期，也面临着一些增长乏力的现象。营销费用连续5个季度增长，本季度的营销费用占营收的比重已达61.7%，但营收和净利润却持续同比下降。其中，兴趣培训业务增速在2023年第四季度达到54.9%，但到2024年第一季度就已降至22.2%。
尽管职业技能、资格认证、兴趣培训业务具有低门槛、低成本、品类多、更新快的特点，本季度尚德机构的毛利率高达83.3%，但净利润率仅为18.2%。为了获客，公司付出了高额的流量成本，这在一定程度上影响了净利润。
长期以来，职业技能、资格认证、兴趣培训行业形成了“大手笔投放获客—快速迭代产品—新产品大手笔投放获客”的模式，但也导致了产品“叫座不叫好”的弊端。培训机构需要在“提高服务质量但增加成本”和“降低运营成本但削减服务口碑”之间进行权衡。
本季度，尚德机构的行政费用和研发费用继续下降，资源更明显地向营销集中，但由于书籍及学习材料销售收入增加，主营业务成本同比增加。
图片：此处插入尚德机构财报数据图或相关图表
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